来源：一德菁英汇 中秋&国庆假期重要数据及事件提示
假期风险提示及操作建议
01、金融期货
【股指期货】
就A股市场而言，宏观经济和中观盈利K型分化的延续意味着指数层面缺乏趋势性上涨的动力。从节奏上来看，受中秋、十一双节假期影响，9月下旬至10月上旬期间A股市场的交投会趋于清淡，除非宏观和产业层面出现超预期进展。进入10月，A股将进入三季报披露期，交易者将围绕三季报进行博弈，预计AI产业链高景气度有望延续。11月期间随着三季报披露结束以及机构陆续进入结账排名期，市场或将以主题性交易为主，等到12月中央政治局会议和中央经济工作会议召开时，再根据政策面信号进行跨年行情的布局。双节假期将至，为避免假期期间海外市场及消息面的不确定性，建议交易者控制好仓位，轻仓过节。
【国债期货】
节前央行提前公告9月28日到10月8日开展隔夜逆回购操作，释放资金面呵护信号，流动性预期乐观。节前国债期货震荡走强，超长端表现较强带动收益率曲线进一步走平。市场驱动主要来自预期层面，尽管8月金融和经济数据多数不及预期，但相比需求的“弱现实”，市场更加关注“金九”经济修复的成色。市场反复博弈政策层面无大规模总量刺激，叠加摊余成本法债基即将开闸和公积金投资政金债等预期，部分基金抢跑带动超长债走强。9月美联储加息带动海外多国跟随，外部流动性收紧无疑会造成风险情绪上的压制，但考虑国内货币政策独立性和经济基本面情况，对于中债影响相对有限。当前政策利率和资金价格尚未有实质性变化，短端利率将维持窄幅波动。而长债预计继续向上空间也有限。目前交易盘久期已经抬升，部分资金已经选择兑现浮盈离场，后续一旦出现稳增长信号，债市可能顺势回调。此外，10月政府债发行高峰，供给的阶段性压力存在。考虑当前政策对长端利率过快下行的容忍度偏低，国债期货不宜追涨。操作上，建议前期多单高位陆续止盈，新单暂时观望。
02、贵金属
9月以来，贵金属整体呈现震荡格局，未能延续上月大幅反弹的走势，主要原因在于地缘局势恶化—美联储加息预期发酵—持有成本走升这一中观维度负反馈链条带来的调整压力持续发酵，终使9月加息落地。尽管在9月FOMC会前，我们曾提示短期利空出尽的机会，但由于加息终点的不确定性叠加美联储一众官员后续谨慎表态，以及地缘僵局延续，加息预期向着泰勒规则指向的理论高位持续移动，在其确认触顶前对贵金属的压力依然存续。
双节长假期间风险事件云集，地缘局势进展首当其冲对行情影响较大，此外经济数据中9月非农预计在中期选举叠加美联储背书的双重托举下很难“爆冷”，此外，还有9月FOMC会议纪要及联储官员讲话情况，也难以扭转目前的鹰派基调。
综合考虑目前市场氛围、资金流向等因素，参考黄金走势，我们认为基于年内加息预期基本定价充分的背景下，即便击穿上周低点4230美元，但在秩序重构因素的中长期支撑下，金价假期中进一步回落空间已较为有限，但需注意银、铂、钯等品种在调整中跌幅甚于黄金，商品属性端支撑较去年大幅减弱。而从利多因素层面，地缘局势缓和、经济数据走弱带来的加息预期减弱应为眼下最为直接的触发因素，但考虑到目前冲突双方分歧较大，利多驱动或仍停留在“TACO”等短期因素上，这也决定着贵金属向上空间或受限。策略上，配置头寸仍可持有，期货多单建议减仓持有，确需持仓过节的建议优先选择持有黄金。
03、能源化工
【原油】
中秋国庆假期临近，原油市场中东局势仍旧动荡不定，一方面伊朗表态绝不妥协；另一方面又时不时传出和谈的可能，影响供应的霍尔木兹海峡仍旧处于封锁当中，而也门胡塞对曼德海峡的威胁依旧存在。技术面看，油价近期震荡回落至布林中轨附近，关注20日均线支撑的强度。Brent原油面临月底换月，月度期权也临近到期，市场波动率中等偏强，油价呈宽震荡的运行特点。总体油价的运行方向仍高度依赖地缘的波动，市场风险难预料，提醒交易者谨慎操作，控制风险。
【燃料油】
近期高低硫燃料油市场结构基本稳定。低硫方面：丹格特炼厂复产带来小幅供应压力，但由于东西方套利窗口已经关闭，即使9月份看到一些供应方面的支撑，10月份市场将再次变得紧张。高硫方面：市场预期一部分高硫燃料油可能会流入新加坡地区，同时，夏季高硫燃料油发电需求减弱，可能释放一些供应，但随着炼油厂继续难以获得常规的原油供应，来自中国的原料端需求预计将缓慢回升。假期持仓风险大，建议轻仓过节。
【沥青】
地缘风险持续，原料比预想中更加紧缺，需求环比改善，沥青预计持续去库，而且目前几乎都是刚需拿货，沥青整体看多配，2610合约无解，目前考验的是终端能接多高价格的货。但假期持仓风险大，需警惕霍尔木兹通行量恢复的风险。
【烯烃链】
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塑料
近期宏观氛围波动大，地缘方面尚未达成一致协议，对原油及化工品影响颇为明显。基本面来看，需求如预期内季节性好转，农膜、包装膜等行业的订单均提升，且略好于去年同期，备货增加。产量预计变动不大，上中游仍有去库可能。考虑到假期时间较长存有诸多不确定性，资金可能会避险离场。
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PP
基本面来看，短期需求没有塑料好转力度大，上中游库存部分转移下游，但下游补库意愿谨慎。宏观地缘影响宽幅波动，假设后期维持刚需则会继续去库至年底，即供应端压力不明显。双节期间谨慎为上，轻仓或者对冲为主。
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丙烯
内盘价格宽幅波动，基差贴水幅度有所收窄，进口窗口持续存在。基本面看供需双增，工厂库存小幅增加，成本端原油先下跌后反弹，地缘局势仍是近期波动的主要原因，因本次假期较长且宏观氛围尚且不能确定，建议谨慎操作。
【聚酯链】
聚酯负荷环比走低中，后期仍有降低可能。地缘不确定背景下，终端订单总体仍不佳。
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PX
供需方面，供应在逐步恢复中，需要关注。进口方面，短期国外开工低位有回升，短期仍处于低位，后期恢复仍受地缘影响，石脑油短缺影响日韩负荷提升，需要关注。另一方面，国际成品油库存较低，且裂差较高，对芳烃有支撑。8月下开始PTA检修结束重启后对PX有支撑。估值方面，石脑油价差近期震荡，PXN近期震荡，整体PX估值处于中性偏高水平。总体来看，PX大幅去库的阶段随着PX装置的重启结束，但由于PTA开工亦陆续重启，PX仍处于偏紧格局。短期随成本波动，预计震荡偏强。
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PTA
供需方面，供应端装置陆续恢复，需求端聚酯开工同比低于历年同期，短期由于利润亏损以及原料短缺问题使得开工环比继续降低，9月预计仍将走低。终端织造开工和订单亦受抑制，后期如果冲突缓和或者油价稳定，可能会有一波补库需求。短期来看，终端补库仍受地缘稳定扰动制约。估值方面，近期PXN震荡，PTA加工差震荡偏强，PTA到原油整体估值处于中性偏高水平。总体来看，PTA在5-8月大幅去库，9月预期累库，已经进入累库拐点。绝对价格短期PTA跟随成本波动，震荡偏多对待。
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MEG
供给方面，本周开工提升中，8月底-9月份关注油化工的恢复进程，部分煤化工亦存重启预期。进口方面，地缘冲突持续，进口恢复低于预期，近月处于极低水平，9月进口仍不会高。需求方面，聚酯开工环比降低，终端订单短期不佳，关注后期原料价格下跌后或者地缘降温后是否有补库需求。总体来看，供应缺失较需求多，地缘导致进口恢复不如预期，MEG去库时间段拉长，10月前MEG仍处于去库通道，但是聚酯的负反馈导致MEG去库幅度减少，逐步转向硬平衡。估值方面煤化工利润处于较高位置，油化工利润亦大幅扩张。绝对价格需要关注地缘进展，低库存格局下，近强远弱，但如果海峡问题缓解，作为高估值的MEG就缺少向上的驱动。近月如果海峡问题拉扯，预计仍偏强对待。
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PF
供需方面，供给端短期开工有降低，需求端短期仍不佳，但后期若地缘降温稳定，原油稳定，原料下跌后或有补库需求，本周库存持稳。近期利润低位震荡，绝对价格跟随原料运行。关注低加工差背景下供应减产持续情况。
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PR
供需方面，供应端瓶片开工大幅降低，总体处于低位，新产能投放兑现。9月份瓶片装置大幅检修。需求端陆续进入淡季。估值方面，近期现货加工差低位震荡，关注后期减产持续情况。绝对价格上瓶片跟随原料运行。
【PVC】
当前原料电石和乙烯高位，PVC亏损较大，短期煤炭高位震荡对PVC的支撑较强。库存高位持续去化至同比持平。内、外需存环比继续改善预期，去库趋势延续，悲观情景下略累库，去库驱动效应变强；PVC底部企稳，震荡偏强，趋势性行情暂缺乏驱动，建议观望。
【甲醇】
节前国内重启装置增多，国内开工率上升，伊朗多套装置重启，但中东甲醇流出延续偏紧，短期进口仍有限，部分沿海MTO装置维持停车，传统下游开工多有回落，短期库存或延续去化，整体看基本面维持供需两弱，受海峡仍未开放、内外成本偏高及极高基差等支撑，甲醇维持近强远弱，但也需注意地缘缓和、国内开工回升及需求负反馈等预期带来的利空影响，甲醇价格或延续高位震荡，节后需继续关注中东局势、海峡通航、伊朗开工、国内供需及沿海库存等变化情况。
【纯碱】
现货价格低位震荡。供需压力相较去年更高一些，成本大幅抬升到1200-1300元/吨，高成本下出现亏损，关注前低920元/吨弱支撑。预计窄幅震荡，无趋势行情，远月升水，中期交割回归弱现货，短期检修增加，存量高库存和后期供应高预期压力仍大。中期驱动仍向下，悲观情绪下仍存在极端下跌行情。节前大跌后，偏空情绪释放，建议观望。
【玻璃】
现货价格930元/吨，冷修再度放缓，当前日融仍偏过剩。下游原料库存偏低，补库意愿弱，上中游库存都偏高。短期煤炭上涨，玻璃成本抬升，现货调涨，但成本支撑逻辑仍弱，玻璃未到历史低价，在高库存弱预期下，继续挤压现货利润，期价底部震荡格局，反弹趋势弱；中期需关注燃料升级和冷修的利多。节前下跌后，偏空情绪释放，观望为主。
【烧碱】
现货价格长时间低位偏稳，上游开工偏低，库存略高，当前内需和出口驱动都偏弱，后期投产预期强，关注投产不及预期的供需错配。液氯价格近期波动大，工厂利润中性偏低。烧碱现货价格位于底部，期货升水格局下低位震荡，中期内需和出口存改善预期，关注估值低位上行预期。交割贴水，近月跟随现货承压，生产成本1900元/吨。维持底部震荡行情，节前补库结束，建议观望。
04、农业品
【白糖】
国内中秋节前美糖连续小幅震荡上涨，ICE3月原糖12月合约测试19美分/磅压力强度，伦敦白糖12月合约相对稳定，维持在500美元/吨以上盘整。近期巴西因天气导致甘蔗压榨遇阻叠加乙醇生产比例提高，其食糖供应预期仍在下调，泰国和印度等其他产区因厄尔尼诺的影响也在调低产量预期，国际糖价中长期支撑仍在发酵中。国内现货相对稳定，仍以消化增产的库存为主，十一过后北方新糖上市量将提速，南方甘蔗也越发成熟，广西云南增产预期依然强烈，限制了国内价格上方高度，替代糖方面继续缩减的预期也有助于国产糖去库存的节奏，国内整体来看，上有套保和增产压力下有外部和低价支撑，节日重点关注外盘合约到期前的交割意向。
【棉花】
十一前后棉花市场通常波动较大，美国干旱和降雨情况会快速改变收获期美棉的产量预期，USDA报告、全球出口数据、美联储的动态都会带动棉价大幅波动。国内国庆期间新疆机采棉集中采摘，轧花厂收购进行，棉籽的收购价、产量和水分等数据都会陆续落地，关注开秤价是否能达到预期对后续价格的压力程度。也要警惕连续多年出现的旺季不旺、需求不及预期的风险，关注下游订单消息和成品库存动态。在新疆棉上市的关键窗口以及外部不稳定因素频发的阶段，重点关注节前市场交易的减产预期、成本支撑等题材能否兑现，新棉上市需求偏弱的情况也依然存在，多空分歧较大，警惕资金风险。
【鸡蛋】
中秋节现货预计大跌，基差正在逐步收敛，期货预计还是处在区间内运行。这一阶段期货往往领先现货定价，但因为基差偏大而失去趋势行情，后期随着节日结束后冬季淘鸡日龄大概率重新上行。供应偏宽松，各环节将逐渐累库，波动率降低，整体思路以区间上方背靠4000元/吨沽空为佳，轻仓过节为主。
【生猪】
中秋前最后一个集中出栏窗口，集团场冲量、散户跟风抛售，市场猪源宽松，猪价表现偏弱。9月样本企业出栏计划环比增加，10月受国庆假期影响有效出栏天数仅20余天，企业普遍前置出栏。天气转凉后育肥食欲提振，出栏体重及中大猪存栏占比上升，前期肥猪偏紧局面逐步缓和。终端走货一般、贸易商随用随采，“逢节必跌”再度应验，需求端无有效向上驱动。期货升水状态下以反弹沽空为主，近月基差修复至当前水平后，跟随现货波动为主，策略上反弹偏空思路，节前资金有离场动作，轻仓过节为主。
【苹果】
苹果晚熟脱袋，双节注意天气情况，终端消费欠佳，期货目前呈现Back结构，近月交割成本支撑，远月受消费预期偏弱，建议正套策略，轻仓过节注意风险。
【红枣】
现货红枣走货一般，新疆产区天气相对正常，整体市场偏弱，盘面多为技术性反弹，趋势下行，建议偏空思路对待，轻仓过节注意风险。
05、有色金属
【铜】
2026年国庆中秋长假来临，行情存在阶段性波动可能，基本面来看，当前铜市核心支撑扎实，铜矿加工费TC持续走低、冶炼利润亏损，制约国内精铜供应，叠加现货高升水、社会库存回落，强现实基本面持续托底铜价，中长期价格重心稳步上移，目前铜价站稳11万/吨关口，整体多头格局未改。
需留意潜在波动风险：海外方面，美国经济数据超预期推升美联储加息预期，美债收益率高位运行，同时海外货币政策动向、铜关税政策存在不确定性。国内方面，关注节后下游刚需复苏及高价接受度情况。
操作策略上，整体维持多头思路不变，建议持仓以中长线配置为主，严控假期仓位风险，规避短期外盘扰动带来的技术性波动，耐心依托基本面支撑持有。
【锡】
供应端，缅甸佤邦矿山复产进度不及预期，雨季、炸药管控持续扰动锡精矿进口，印尼出口配额、政策变动存在不确定性，海外主产区地缘风险随时扰动伦锡。需求端，AI服务器、先进封装等高端焊料具备中长期支撑，但传统消费电子、家电复苏偏弱，“金九”旺季兑现不及预期，锡价高位压制下游采购意愿，节前焊料企业多按需拿货、控制原料库存，长假停工将带来阶段性需求真空，节后复工不及预期或带来累库压力；库存端，全球显性库存整体仍处于历史偏低区间，低库存放大价格波动弹性。操作上，长假前建议压缩期货持仓，做好资金管理，企业端谨慎大额囤货，按需采购。宏观上警惕美联储政策预期、美元波动、国内电子产业政策预期变化对市场情绪的扰动。
【锌】
供应端，锌精矿TC维持低位，冶炼利润承压，存在阶段性减产预期，同时海外矿山扰动、进口窗口波动，假期外盘伦锌价格易受海外资金、宏观预期冲击，节后开盘存在跳空风险。需求端，传统“金九银十”修复力度不及预期，地产链镀锌需求偏弱，基建、光伏、汽车仅带来结构性支撑，节前下游企业多控制原料库存、按需采购，长假停工将带来阶段性需求真空，节后复工不及预期会引发库存累库压力。宏观层面，海外美联储政策预期、美元波动、国内地产及稳增长政策预期变化，均会扰动市场情绪。操作上，长假前建议控制期货持仓规模，下游企业按需备货，不宜过度囤货，密切跟踪假期伦锌走势、海外库存、国内复工节奏，防范节后价格大幅波动带来的资金与现货经营风险。
【铝&氧化铝&铝合金】
电解铝：国内触及产能天花板，中东复产预期较强，印尼新投受电力约束；需求上，国、内外库存去化，旺季到来现货升水有回升；估值上，品种间比估值偏低，但产业内估值偏高；波动率偏低水平。
氧化铝：国内投复产使得供应有加剧风险，但海外氧化铝有收缩预期；成本上，几矿政策再有预期，加之海运费继续上涨，成本支撑提升；以70、75美元/干吨矿价测算，晋豫地区现金成本在[2600，2700]元/吨，虽部分企业有亏损但有限。
策略建议：节前收缩敞口为主，防范假期海外风险。电解铝长期有偏弱预期，压制铝价高度，不过旺季及年内缺口的存在给予支撑，波段参与，关注宏观氛围及库存走向。氧化铝下有成本支撑，上有供应过剩压制，区间运行为主，关注运行产能变化及基差走势。铝合金以铝价走势为锚，AD-AL偏强走势。
【镍】
目前印尼镍矿供应相对宽松，镍矿价格回落；国内镍铁价格回落，镍铁冶炼利润收缩，高成本地区已亏损；印尼镍铁产量收缩，回流国内量减少，国内镍铁库存持续去化后企稳；下游不锈钢现货价格松动，钢厂利润收缩，钢厂预联合控产降库，旺季表现不及市场预期，后期存累库预期；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环增，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。纯镍方面，国内月度产量收缩，年内累积产量同比增幅持续收缩。长周期看供给端收缩已成定局，但精炼镍高库存压制，后期静待精炼镍产量收缩后的量变引发质变。短期看，印尼部分工业园区因缺水减产引发市场对未来镍供给收缩存预期，价格下方支撑较强。假期临近，为防范风险宏观以及海外政策风险，建议交易者清仓离场。
【不锈钢】
成本端，镍铁价格较弱运行，成本继续松动，钢厂再次进入亏损状态；排产环比微降，进入“金九”后需求表现略不及市场预期，钢厂预联合控产降库，后期关注钢厂控产力度以及库存变化。
【碳酸锂】
供应看，津巴布韦锂矿进口恢复正常，锂矿港口库存回升；冶炼方面，碳酸锂月度排产维持高位，辉石产量供应增量，云母以及盐湖产量增减不定；需求方面，正极材料排产三元环比降，磷酸铁锂环比增，下游电池排产维持环增，但增幅有所下降。库存方面，目前市场仍维持去库，但去库速度较前期有所收敛；利润情况，矿价与盐价联动紧密，一体化冶炼利润尚可观。根据上下游排产数据，月度供需维持短缺格局。目前看，库存维持去化，旺季消费增速尚未被证伪；广期所仓单持续下降，叠加基差明显走强，盘面存支撑，预计盘面维持宽幅震荡走势。
06、黑色金属
【钢材】
旺季需求兑现不足，价格有顶；节前补库叠加持续去库，价格有底。钢厂盈利率过低，减产预期仍强，叠加煤保供预期，盘面利润具备修复动力。但现实去看，煤的供应没有很快恢复，钢厂大范围减产也没有很快兑现，价格下跌也就不会太顺畅。但随着时间推移，对多头会越来越不利，国庆后若需求仍脉冲式释放、钢厂被迫扩大减产，负反馈会再打一波。中秋及国庆假期较长，轻仓过节为宜。
【煤焦】
基本面：煤焦盘面短暂修复后再度走弱。保供政策下实际供应恢复仍需时日，叠加蒙煤通关维持低位，市场可售资源偏紧；产地竞拍转弱，现货支撑开始松动。焦企前期利润修复后开工率有所回升，而钢厂利润深度亏损，焦炭提降预期酝酿。铁水产量虽暂处高位，但节前补库进入尾声，阶段性支撑减弱。保供政策的明确导向、节后通关边际恢复、钢厂亏损减产的负反馈预期，共同构成煤焦上行的压制性力量。节后山西产量回升，供需或由偏紧转向平衡略松，减产压力随之兑现。
策略建议：短期震荡，建议节前轻仓，高位空单继续持有，节后顺势偏空。
风险点：蒙煤通关超预期变动、山西复产不及预期、钢厂减产负反馈超预期兑现。
【铁矿】
节前补库促使基差小幅走扩，短期供需边际也没有进一步转弱，但供应端增量突出，难改中期过剩趋势，如10月中旬钢厂减产范围扩大，铁矿仍会是资金的核心空配品种，中期维持逢高做空思路。中秋及国庆假期较长，轻仓过节为宜。
07、航运指数
当前欧洲航线集运市场处于船司挺价、现货需求边际走弱、潜在港口扰动风险集中发酵的博弈窗口，集运指数（欧线）高位震荡，多空因素交织，双节前后不确定性显著抬升。供给端，船司通过减班与涨价双手段支撑运价，9月中旬至10月中旬全球东西向航线计划空班79航次，占总航次的11%，其中亚洲—北欧/地中海航线占比33%，在一定程度上抬升舱位利用率。本周，马士基率先发布10月19日起FAK涨价函后，达飞迅速跟进上调欧线费率，延续旺季结束后挺价操作。叠加远东—欧洲航线准班率下降至6%、船舶平均延误约8.2天，船期可靠性跌至接近疫情拥堵时期水平，运力实际有效供给收缩，为现货运价提供底部支撑，带动EC指数前期贴水修复，短期推升多头情绪，但技术面指数已运行至布林通道上轨压力位，上行约束逐步显现。需求端，整体呈现韧性放缓特征，国内6-8月出口高增阶段过后，欧洲零售商以去库存为主，欧央行加息后在高利率压制作用下，终端消费与投资意愿不足，货量边际下滑，即期订舱议价权向货主端转移，SCFI欧线运价环比下行，市场对现货端涨价落地仍存疑问，将成为压制运价上行空间的核心因素。
最大尾部风险集中于德国港口劳资争端，目前码头工会已启动无限期罢工投票，结果将于10月1日出炉，覆盖汉堡、不来梅哈芬等北欧核心港口，涉及万余名码头工人，四轮谈判薪资分歧难以弥合。前期短时罢工影响有限，若无限期罢工落地，将与亚洲港口台风带来的船舶延误形成共振，引发泊位紧张、堆存恶化、船期紊乱，进而导致出现跳港、甩柜等情形，扰动亚欧供应链运行。
策略层面，国庆长假临近，跨长假持仓风险增加，行情受突发事件冲击概率提升，期货端建议以观望为主，严控头寸风险。上游产业客户可结合自身出口订单规模，把握阶段性反弹窗口择机开展卖出套保，提前锁定运价；托运人提前规划出货节奏，以规避港口罢工、船期延误带来的物流扰动。
温馨提示
2026年9月24日（星期四）晚上不进行夜盘交易，9月25日（星期五）至9月27日（星期日）休市，9月28日（星期一）08：55-09：00所有商品期货、期权合约进行集合竞价，当晚恢复夜盘交易。
2026年9月30日（星期三）晚上不进行夜盘交易，10月1日（星期四）至10月7日（星期三）休市，10月8日（星期四）08：55-09：00所有商品期货、商品期权合约进行集合竞价，当晚恢复夜盘交易。