2026年9月上旬，聚乙烯期货市场延续了8月下旬以来的强势格局，但行情驱动逻辑正在发生微妙切换。截至9月11日，LLDPE主力合约收于8598元/吨，较8月末低点累计涨幅超过9%，盘中一度上探至8924元/吨。与8月“地缘情绪单边驱动”的行情特征不同，进入9月中旬后，盘面在冲高过程中屡屡受阻，多头推涨力度明显衰减，现货市场跟涨乏力，下游高价抵触情绪升温，基本面制约因素逐步进入市场定价逻辑。地缘风险溢价仍在，但其对价格的边际驱动力已有所弱化，聚乙烯市场或正从情绪化向基本面过渡。
现货方面，9月上旬国内PE各品种价格重心继续上移。以华东市场为例，LLDPE月均价在9200—9250元/吨区间运行，较8月均价8425元/吨抬升近800元/吨。华北地区LLDPE价格在9070—9250元/吨，华南地区则在9400—9800元/吨，区域价差有所扩大，华南地区现货流通更为紧张。基差方面，截至9月11日，LLDPE华东基差为852元/吨，较9月初的675元/吨有所走扩，期现分化格局延续。
资金面来看，地缘消息仍是市场交投情绪的主导变量，但盘面在多次快速拉涨后成交未能同步放量，且在上周末尾两日连续冲高回落，多头推涨动能边际减弱；中游贸易商报盘心态趋于谨慎，下游对高价原料的抵触情绪较为明显。
一、供给端：行业开工逐步增加，新增产能投放预期升温
供应端呈现“现实偏紧、预期趋松”的格局。截至9月11日当周，国内聚乙烯生产企业产能利用率为79.14%，较前一周提升3.15个百分点，同比增加1.1个百分点。前期集中检修的装置正陆续进入重启通道。裕龙石化、中天合创、内蒙宝丰等存量检修装置已于9月上旬相继开车，延安能化45万吨/年低压装置预计9月下旬完成检修复产。与此同时，新增检修与存量重启相互对冲，检修损失量环比继续收窄，供应回归的速度逐步增加。
新增产能方面，中煤榆林二期30万吨/年装置已进入投产窗口期，华锦阿美95万吨/年装置亦处于试开车冲刺阶段，二者均有望在9月底至10月形成有效供应。近月供需偏紧支撑仍在，但四季度供应增量压力已成为压制远月合约估值的核心因素。
进口方面，中东地缘风险持续制约海外资源到港。霍尔木兹海峡通行量骤降至日均仅10艘商业船舶，自9月2日以来无任何超大型油轮驶出，中东货源分流至欧美市场的趋势未改。船期数据显示，9月中旬仅有零星沙特、博禄线型资源到达黄埔、青岛等港口，整体到港量仍低于历史同期。出口方面，7月出口环比回落，PE出口窗口持续关闭，对国内供需格局的调节作用有限。
二、需求端：“金九”成色不足，高价压制采购意愿
需求端呈现出“季节性回暖但幅度有限、结构分化显著”的特征。截至9月11日当周，PE下游各行业整体开工率回升至40.37%，环比提升1.65个百分点，同比仍减少1.8个百分点。其中农膜开工率提升至26.4%，环比增加5个百分点，秋季棚膜储备周期自8月下旬启动后订单逐步跟进。包装膜开工率50.56%，环比小幅提升1.56个百分点，中秋终端备货对开工形成一定支撑。管材开工率29.5%，受房地产及基建施工节奏偏慢拖累，改善幅度最为有限。
当前需求端的核心矛盾在于：原料价格在成本推动下快速上行，而成品价格跟涨能力不足，下游加工企业利润空间持续承压。中小企业面临资金紧张与加工利润被压缩的双重困境，多执行按单采购、随用随采策略，主动备货意愿薄弱。农膜虽步入储备周期，但新订单累积速度偏慢，包装膜终端订单跟进同样乏力，难以对现货价格形成持续有效的向上驱动。
三、库存：生产企业库存由跌转涨，贸易商库存延续低位
库存端出现边际转弱信号。截至9月11日，中国聚乙烯生产企业样本库存量为38.78万吨，较上期上涨0.99万吨，环比涨幅2.62%，结束了此前连续三周的去库趋势。前期生产企业开工负荷增加带动供应边际回升，而下游对高价原料的抵触情绪导致采购力度减弱，货源向下游转移的顺畅度下降。
贸易商库存方面，截至9月11日当周，PE贸易商库存为4.58万吨，环比增加0.12万吨，延续低位运行态势。贸易商库存持续处于偏低水平，持货商让利空间有限。
四、成本端：地缘风险溢价高位持续，但边际驱动有所减弱
成本端方面，美伊军事冲突持续升级，霍尔木兹海峡通行危机未见缓解。受美军恢复对伊朗军事打击及海峡通行量骤降影响，截止9月11日，WTI原油冲高至104.46美元/桶，布伦特原油盘中最高触及109.97美元/桶。OPEC+于9月6日决定维持10月产量不变，为今年4月启动增产以来首次暂停增产步伐，但在海峡通行严重受阻的背景下，该政策的影响力度被大幅削减。
成本端对聚乙烯的支撑依然存在，但需警惕其脆弱性。当前油价的强势运行高度依赖地缘冲突的持续发酵，一旦美伊双方释放任何缓和信号或海峡通行出现阶段性恢复，风险溢价将面临快速回吐的压力。
五、总结：近强远弱格局延续，警惕基本面权重回归后的回调风险
综合来看，当前聚乙烯市场的核心矛盾正在从“地缘情绪单边驱动”向“成本支撑与基本面博弈”切换。短期而言，检修装置的滞后重启效应尚未完全消退，现货流通资源仍处于偏紧状态，叠加原油成本端的刚性支撑，价格维持高位震荡的格局暂时难以被打破。但中长期来看，随着9月下旬至10月检修装置集中重启、中煤榆林及华锦阿美新产能逐步放量，供应端压力将显著回升；需求端“金九”成色不足，下游对高价原料的抵触情绪持续存在，若旺季需求兑现持续不及预期，现货价格的上行空间将受到根本性制约。
建议密切关注中东地缘局势演变节奏、霍尔木兹海峡通行恢复进展、装置重启及新产能投放的实际进度，同时跟踪下游农膜订单跟进情况及“金九银十”旺季需求的真实兑现程度。产业客户可关注远月合约的高位套保机会，以规避四季度供应压力集中释放带来的价格回调风险。仅供参考。
长安期货：侯荃宇
2026年9月14日
侯荃宇，长安期货煤化工研究员，对煤化工及其相关产业链有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责聚烯烃及氯碱产业链相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。