（来源：五矿期货）
研报正文
【沪铜】
【行情资讯】
美国 CPI 数据略超预期，但市场已经较为充分计价加息预期，美股收红，铜价震荡略反弹，上周五伦铜 3M 收盘涨 0.31%至 14226 美元/吨，国内沪铜主力合约收至 108440 元/吨。LME 铜库存环比减少 275 至 234475 吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 小幅贴水。
国内上期所库存周环比减少 0.8 至 5.5 万吨，日度仓单下滑至 2.1 万吨。华东地区现货升水期货 65 元/吨，盘面大跌下游买盘明显改善。广东地区铜现货升水期货 200 元/吨，可流通货源偏少支撑基差报价，交投仍相对偏弱。国内铜现货进口转为盈利 600 元/吨左右。精废铜价差报 3210 元/吨，环比缩窄。
【策略观点】
美国通胀数据稍强于预期，中东冲突预计短时间难以明显缓和，美联储货币政策紧缩预期维持，市场情绪相对承压。产业上看铜精矿供应维持紧张，以现货为原料的冶炼企业收入继续走低。美国暂时搁置精炼铜关税，LME 供应预期增加，但美铜伦铜价差并未明显逆转，叠加国内下游处于旺季，需求维持相对韧性且库存低位，预计短期铜价高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考：107000-109200 元 /吨;伦铜 3M 运行区间参考：14000-14400 美元/吨。
【沪锌】
【行情资讯】
上周五沪锌指数收跌 2.40%至 26826 元/吨，单边交易总持仓 30.84 万手。截至上周五下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 108.5 美元/吨至 3913 美元/吨，总持仓 26.06 万手。SMM0#锌锭均价 26620 元 /吨，上海基差-90 元/吨，天津基差-130 元/吨，广东基差-80 元/吨，沪粤价差 10 元/吨。
上期所锌锭期货库存录得 9.32 万吨，内盘上海地区基差-90 元/吨，连续合约-连一合约价差-35 元/吨。LME 锌锭库存录得 11.14 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 2.43 万吨。外盘 cash-3S 合约基差 123.24 美元/ 吨，3-15 价差 190.51 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.025，锌锭进口盈亏为-5249.25 元/吨。据钢联数据，9 月 10 日全国主要市场锌锭社会库存为 20.15 万吨，较 9 月 7 日减少 0.30 万吨。
【策略观点】
国内锌精矿显性库存延续去库，锌精矿 TC 止跌企稳。出口利润扩大后，国内锌锭出口物流启动，国内锌锭社会库存延续去库。下游初端企业开工率边际回暖。近期宏观情绪持续转弱，油价维持相对高位，美国 8 月 PPI 数据偏强，9 月加息预期进一步上升至 74%。
短期来看，锌价交易重心仍是海外市场的结构性矛盾，伦锌月间结构出现回落，国内锌锭社会库存连续大幅去库，国内锌锭出口进程或有加速，海外结构性矛盾边际缓和，预计锌价高位滞涨，仍需持续观察 LME 市场月差及国内社会库存变动。
