（来源：华泰期货）
市场分析
价格方面：本周沪镍主力合约周一至周四窄幅震荡，周五受美国PPI超预期，市场提前计入加息预期，镍价大幅下挫至最低12.5万元/吨，周跌幅约1.53%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价报128,220元/吨，环比上周下跌240元/吨；金川镍升水上行走扩至2,400元/吨左右。
宏观方面：本周海外宏观明显转鹰，美国8月PPI同比升至5.4%、核心CPI环比0.3%高于预期，叠加强就业和中东能源危机，高燃料价格推动通胀预期，市场对9月加息25bp的预期升至约85%，10年期美债收益率一度逼近5%，对镍及有色风险偏好形成明显压制；中东方面，风险持续扩散，硫磺继续支撑湿法成本；国内方面，8月出口同比增长25%、进口增长28.2%，出口制造仍强，但CPI、PPI回升主要由能源和有色原料推动，黑色价格环比仍弱，说明地产、建筑和传统工业需求尚未明显修复。
供需：印尼政策扰动进入密切博弈阶段，宽松预期继续发酵，同时印尼进一步释放出口监管扩围信号。2027年年度RKAB将于10月启动申报，部分企业已经开始准备申报2027年年度RKAB配额，但2026年部分中期配额仍待审批。WBN已经开始复产，但具体爬产进度、速率及中期配额情况仍待披露。供给端，厄尔尼诺扰动印尼镍矿供给，实际影响仍待评估。HPM调整落地，硫磺价格短期仍居高位但边际有所松动，受畏高情绪影响，MHP市场供需偏宽松、MHP系数承压下移，高冰镍系数持稳，高镍生铁市场悲观氛围浓厚，在供应恢复预期与下游采购谨慎下价格踩踏下行。需求端，金九银十旺季预期落空，终端刚需疲软，旺季前置备货未如期启动，成交持续清淡。本周钢厂挺价明显松动，现货报价跟随盘面回落，304冷轧亏损格局延续，库存原料倒挂加深；废不锈钢虽仍具备明显成本替代优势，但难抵基本面弱势，价格承压回落，替代红利难以兑现。新能源方面，正极材料产量持续小幅环增，8月三元正极材料产量91090吨，环比增加2.1%，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。
成本利润：一体化MHP生产电积镍成本148046元/吨，利润-12.80%；一体化高冰镍生产电积镍成本143001元/吨，利润-9.70%；外采硫酸镍生产电积镍成本146483元/吨，利润-13.60%；外采MHP生产电积镍成本140574元/吨，利润-9.90%；外采高冰镍生产电积镍成本139627元/吨，利润-9.30%。
库存方面：本周上期所沪镍库存110552吨，上周为111399吨；LME镍库存274320吨，上周为270768；上海保税区镍库存1900吨，上周为1400吨；中国（含保税区）精炼镍库存112395吨，上周为112811吨。
策略
关注印尼RKAB中期配额及美国15-16日FOMC会议。当前供需情况持续偏弱，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，中东局势持续反复、印尼政策预期放宽、美元震荡及高位库存压制上方空间，下方冶炼成本与低利润有所支撑，镍价预计持续震荡，注意控制仓位，并关注印尼配额后续情况及来自宏观面、有色面的联动涨跌。
单边：无
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
（来源：华泰期货）