华夏时报记者 吴敏 北京报道
险资正在资本市场“换一种方式入场”。
曾经动辄举牌、频频登上上市公司大股东名单的保险资金，2026年风格突变。截至8月11日，年内仅有3家险企合计举牌6次，而去年同期这一数字超过20次。
举牌降温的同时，保险资金却以前所未有的热情涌向另一个方向，宇树科技IPO网下询价吸引了超过30家保险机构参与；长鑫科技上市首日，6家直接持股的险资主体合计浮盈超过1100亿元。在战略配售名单上、在IPO询价机构中、在私募股权基金的LP阵营里，保险资金的身影愈发密集。
从“二级市场大手笔举牌”到“一级半市场锁定价格拿份额”，从“偏爱低估值高股息银行基建股”到“重仓硬科技与未来产业”，保险资金正在经历一场投资逻辑与配置路径的双重切换。
举牌降温
数字的对比最为直观。据《华夏时报》记者统计，截至8月11日，年内仅有平安人寿、太保寿险和富德财险3家险企完成6次举牌。平安人寿先后举牌农业银行H股、招商银行及中国人寿H股（两次），太保寿险举牌上海机场，富德财险举牌亚康股份。而2025年全年，险资举牌次数高达35次，仅次于2015年的历史峰值。
降幅之大，几乎可以用“骤冷”来形容。但数字只是表象，更值得追问的是，去年还在密集增持银行股、公用事业股、能源股的险资，为什么突然踩下了刹车？
估值变化是最直接的解释。2025年险资集中举牌时，市场处于估值较低阶段，高股息资产具有较高吸引力。南开大学金融学教授田利辉在接受《华夏时报》记者采访时表示，举牌骤降而权益总量不降反升，这是险资从集中扫货向精准配置的策略跃迁，也是险资权益投资策略正从“集中持有”向“广泛分散”深度转型。去年高股息蓝筹经大幅加仓后边际空间收窄，继续举牌性价比已显著下降。
但估值只是表层原因。田利辉指出，更深层看，负债端分红险占比快速抬升降低了刚性成本约束，新会计准则下频繁举牌反而加剧利润波动，而一级市场战配、基石投资与产业基金通道既能获取硬科技成长性收益，又规避了二级市场情绪扰动。
举牌次数下降，是否意味着险资正在撤离权益市场？从总量数据来看，答案是否定的。
金融监管总局数据显示，截至2026年一季度末，保险公司资金运用余额达39.4万亿元，同比增长12.9%。投向股票、证券投资基金、长期股权投资三种权益类资产合计达到约8.31万亿元，较2025年末分别增加954.63亿元、860.49亿元、1421.52亿元。可以看到，权益配置的整体盘子不降反升。
“举牌的减少源于新会计准则下，为规避持股过高导致的财务报表波动风险。而配置总量的提升，则是在‘资产荒’背景下被动加强的战略选择，险资通过指数化、多策略的方式分散布局，以追求整体的贝塔收益，而非单个标的的控制权。”田利辉指出，这是一种更趋成熟、更注重财务稳健性的现代保险投资哲学。这不是收缩，是39万亿资金在寻找更适配自身久期的资产形态。
投资新路径
举牌降温只是险资权益投资路径的一场局部切换。资金并未离开权益市场，只是换了一条路走。而这条路通向的是硬科技。
路径之一是网下新股申购与IPO战略配售。宇树科技的IPO是典型案例。发行公告显示，宇树科技网下发行提交有效报价的网下投资者数量为313家，管理的配售对象个数为11052个。据本报记者不完全统计，其中出现了超过30家保险公司或相关保险资金账户的身影，包括爱心人寿、安联人寿、百年人寿、渤海财险、财信吉祥人寿等。
更值得关注的是，在宇树科技股东名册上，太保长航基金出资5亿元、友邦人寿出资4亿元、中美联泰大都会人寿出资2亿元，通过私募股权基金LP通道提前布局。瑞众人寿、新华人寿通过金石成长股权基金介入，中邮人寿通过中国互联网投资基金参与，另有中国人寿、人保系等20余家机构通过四级股东架构间接持股。20多家险资以不同路径汇聚到同一家机器人公司身上，这种“矩阵式”布局在几年前难以想象。
IPO前的早期股权投资也是重要路径。DRAM存储芯片龙头长鑫科技在上市前经历了漫长的研发攻坚和产能爬坡，长期处于亏损状态。对多数财务投资者而言，这类标的周期不确定、盈利不明朗、退出路径模糊。
但十余家保险机构在长鑫科技最困难的阶段就已经入局。和谐健康直接持股1.5%，位列前十大股东；国寿投资与人保资本通过股权投资计划参与；阳光人寿、中邮人寿各持股0.37%；人保科创持股0.15%。按长鑫科技上市首日收盘价计算，6家直接持股的险资主体合计浮盈超过1100亿元。
除此之外，也有险资设立股权投资基金直接投向未上市科创企业。今年7月，中国人寿发布公告称，拟成立50亿元的股权投资基金合伙企业，重点投资半导体行业公司等。此前，国寿股权公司管理的基金底层已投资近70家企业，其中已上市企业达24家，合计总市值突破1.5万亿元。这些企业广泛覆盖创新药、医疗器械、半导体等多元细分赛道。
盘古智库高级研究员江瀚告诉《华夏时报》记者，从资产配置逻辑看，当前科创板估值对险资具备较强吸引力。经历前期深度调整后，科创板块估值风险已大幅释放，部分核心指数市盈率回落至历史偏低分位，为险资提供了较好的左侧布局窗口。并且，险资的核心禀赋是“长久期”与“大体量”，当前科创板整体估值回归合理区间，恰好契合险资在低利率时代寻找高成长潜力资产、优化资产负债表的战略需求。
但吸引力也伴随着风控考验。江瀚指出，硬科技赛道高成长与高波动并存，险资在享受估值修复红利的同时，仍需面对技术路线迭代、商业化不及预期等不确定性，需在估值性价比与风险容忍度之间寻找平衡。
险资要在硬科技赛道规避风险，田利辉认为，核心是做好久期匹配与分散化两件事。战配有锁定期，就不应将其视为交易性头寸，而要纳入资产负债匹配框架，以负债久期锚定持有期。早期股权投资的关键在于组合分散，单一技术路线的失败不应伤及整体。
“更重要的是建立独立的产业研判能力而非追逐市场情绪，科创板短期涨幅高企时恰恰最需要冷静的估值纪律。险资最大的优势是耐心，最大的风险恰恰是丢掉耐心。”田利辉说道。