一、全球糖市供需转向偏紧，2026/27榨季或出现供应缺口
受厄尔尼诺现象带来减产预期、巴西制糖比下降等因素影响，2026/27榨季全球食糖产量或同比下降，全球糖市供需格局预计从2025/26榨季的供应过剩转向2026/27榨季的供应偏紧。多家机构预计2026/27榨季全球糖市存在供应缺口，但对供应短缺数值的预估存在差异。据市场消息，国际糖业组织（ISO）将2025/26年度全球食糖供应过剩量从220万吨下调至110万吨，并预计2026/27年度全球食糖市场将出现20万吨的供应缺口。StoneX将2026/27年度全球食糖供应缺口预期从此前的170万吨下调至90万吨，因预计巴西新榨季制糖比例提升，该机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩量为145万吨。Green Pool预计2026/27榨季全球糖市缺口为324万吨。
巴西方面，虽然2026/27榨季巴西甘蔗产量预计同比增加，但是由于制糖比偏低，2026/27榨季巴西糖产量预计同比下降。据巴西甘蔗协会数据，截至2026年8月1日，巴西中南部地区甘蔗压榨量累计值为3.12亿吨，同比增幅约为1.56%；糖产量累计值为1699.07万吨，同比降幅约为12.11%；甘蔗制糖比为49.07%，月环比上涨4.57%，同比下降4.95%；制糖比累计值为44.71%，月环比上涨2.19%，同比下降7.38%。近2个月来，国际糖价大幅走高，糖价已经高于乙醇折糖价，刺激巴西糖厂生产糖的积极性，有利于制糖比增加。据钢联数据显示，2026年9月25日巴西含水乙醇折算原糖价格为15.06美分/磅，月环比上涨2.06美分/磅。
目前印度和泰国降雨量较同期仍偏少，2026/27榨季印度糖产量存疑，业内人士预计印度可能连续第二个榨季进口食糖。2026/27榨季由于蔗农种植收益下降导致甘蔗种植面积下降叠加干旱影响单产，泰国甘蔗产量预计下降。有机构预估，2026/27榨季泰国糖产量可能跌破1000万吨，较上一榨季约1200万吨的产量至少下降17%。
二、高库存压制糖价，基差低位运行
8月我国食糖销量增幅较大，据钢联数据显示，2026年8月食糖销量为150万吨，月环比增加73万吨，同比增加105万吨。但是国内白糖工业库存水平仍处于近年来历史同期最高位，白糖供应压力仍存。据钢联数据显示，截止2026年8月，全国白糖工业库存为222万吨，去年同期为116.23万吨，同比增加105.77万吨，同比增幅约为91%。截至2026年9月28日，白糖仓单数量为27102张，前一月为24848张，去年同期为8981张。高库存仍是当前压制糖价上涨的重要因素。在现货价格方面，据钢联数据显示，2026年9月28日柳州白糖现货价为5200元/吨，周环比上涨30元/吨，月环比持平，同比下跌560元/吨；南宁一级白糖市场价为5230元/吨，周环比上涨30元/吨，月环比上涨30元/吨，同比下跌550元/吨；昆明一级白糖市场价为5070元/吨，周环比上涨20元/吨，月环比上涨30元/吨，同比下跌620元/吨。现实端供应充足叠加市场对乐观预期的计价，期货升水现货较多，9月28日白糖基差为-175元/吨，处于历史偏低区间。
三、糖价走势外强内弱，巴西原糖进口利润下降
目前我国每年食糖进口关税配额总量为194.5 万吨，配额内关税为15%；配额外食糖进口须取得自动进口许可证，配额外进口关税为50%。影响我国食糖进口规模和节奏的因素主要包括国内供需缺口、工业库存水平、进口利润以及政策调控等。2026年1-8月我国食糖进口数量累计值约为225.4万吨，去年同期约为260.7万吨，同比降幅约13.5%。由于外强内弱，巴西原糖配额内进口利润下降，配额外进口利润窗口关闭。据钢联数据显示，2026年9月28日国内加工企业进口巴西原糖的配额内利润为1139元/吨，月环比下降116元/吨，同比下降431元/吨；配额外利润为-181元/吨，月环比下降161元/吨，同比下降534元/吨。
四、2026/27榨季国内供需或偏宽松，但供应压力预计下降
2026/27榨季国内食糖供需格局或偏宽松，但供应压力较上一榨季预计有所下降。之前广西受台风及强降雨影响，小部分蔗区受灾，云南受持续降雨影响，甘蔗株高偏矮，但总体长势尚可，2026/27榨季国内食糖产量或仍维持高位。据农业农村部发布的2026年9月中国农产品供需形势分析，2026/27榨季中国食糖产量预计为1293万吨，与上月预测保持一致，较上一榨季仅微降2万吨，这是国内食糖产量连续两个榨季处于高位；进口量预计为480万吨，较上一榨季减少20万吨；消费没有明显增长，2026/27榨季食糖消费量预计为1573万吨，较上一榨季仅增加3万吨；结余预计为182万吨，较上一榨季减少25万吨。
五、结论
国际方面，2026/27榨季全球糖市供需格局预计趋紧，或由供应过剩转向供应缺口。同时，厄尔尼诺现象增加天气端的不确定性，不利天气导致减产预期的题材仍可能反复发酵。不过，前期ICE原糖走强或已对强预期部分计价。
国内方面，国际糖价重心上移对国内糖价形成一定提振。尽管2026/27榨季国内糖市供需或仍偏宽松，但供应压力预计较上一榨季下降，且成本支撑仍存，郑糖下方空间预计相对有限。但是高库存仍压制糖价，且2026/27榨季国内食糖产量预计维持高位，叠加套保盘的压力，或对上方形成压制。综合来看，下有支撑、上有压力，中短期郑糖预计区间震荡运行。仅供参考。
作者简介：梁安迪，长安期货分析师，投资咨询从业证书号：Z0021375。西北大学硕士，从业以来专注研究农产品期货品种，具备较强的逻辑分析能力和扎实的经济理论基础，擅长从基本面信息和政策导向着手，结合理论体系搭建品种分析框架，客观判断行情趋势，长期为多家实体企业提供服务。