国投期货研究院
玻璃9月份经过短暂的去库涨价后，月末去库速度再度放缓，现货价格随之回落。现货走势疲软，叠加产能收缩不及预期，期价再度下挫，今日跌破900元/吨。
1、长假面临再度累库压力
9月份玻璃库存明显去化，其中一部分来自下游刚需采购以及双节前提前备货，但另有部分货源转移至贸易商和期现商手中，导致社会库存增加。随着市场情绪转弱，社会库存再度对玻璃厂出库造成挤压。截至上周四，行业去库速度放缓，库存再度小幅累加。后续随着长假来临，下游放假、需求停滞，而玻璃生产具有刚性，行业将面临再度累库压力，高库存将会对现货价格形成压制。其中，尤其主交割区域湖北地区库存同比往年大增，现货价格承压，对盘面形成更大压力。
2、产能下降速度不及预期
煤炭价格上行的过程中，玻璃现货价格同步跟涨，行业利润并未出现明显收缩。目前玻璃三种产线均处于亏损格局：以天然气为燃料的浮法玻璃亏损142.60元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃亏损125.05元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃亏损163.41元/吨。尽管行业亏损面积较大，但冷修意愿不集中，9月份点火与冷修并存，产能窄幅波动，日熔基本在14.2万吨左右运行。长周期看，玻璃行业亏损周期较长、亏损面积较大，预计会进一步倒逼行业去产能来实现再平衡；另外湖北地区石油焦产线改造进展仍需持续关注。
3、需求走势低迷
传统金九旺季表现不佳。截至9月中旬，玻璃加工订单天数10.1天，环比下降2.11%，在去年同期低基数基础上仍同比下降3.93%。订单不足导致下游囤货意愿低，刚需采购为主，原片库存维持低位，库存主要集中在上中游环节，现货端压力大。地产政策方面，个人住房贷款期限由最长30年延长至40年，并有力有序推行商品住房现房销售，标志着房地产市场进入存量发展时代。8月地产数据延续低迷态势，销售与竣工同比降幅均扩大，市场信心不足；9月二手房成交好于新房，也从侧面验证了房地产存量时代的来临。新房销售以及竣工需求不足，玻璃需求延续弱势格局。
4、总结
玻璃供需双弱，行业短暂去库后面临再度累库风险，现货端压力较大。低估值与弱现实博弈继续，预计期价以低位宽幅震荡运行为主。在低估值格局下，成本端对玻璃价格波动的影响加大，期价可能跟随成本上行或继续下挫，因此需重点关注燃料端及原料纯碱的价格走势。据悉，纯碱龙头企业10月份有检修计划，且检修体量较大；若消息属实，玻璃或受到成本端带动。长周期看，玻璃仍需进一步去产能，才有望实现再平衡。
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高级分析师 周小燕 期货投资咨询证号：Z0016691