大地期货研究院
观点小结
PX/PTA
核心观点：偏空
PX装置继续提升（乌鲁木齐石化、海南炼化），PTA装置也在继续提负（逸盛大化、百宏和威联化学），PX和PTA供应均大幅恢复。PX需求大幅增加，但海外PX装置提升不及预期，加上亚洲调油需求仍然旺盛，进口量会受到影响，PX基本面仍然偏紧张。PX供应不及预期，会拖累PTA负荷提升的高度。需求方面，由于原料成本的高企，聚酯利润维持低位，短纤和瓶片工厂负反馈尤为明显，对TA的需求形成拖累。随着PTA供应的恢复，供需逐渐趋于平衡。
策略：PX和PTA单边跟随油价波动，短期交易地缘溢价的回落，逢高空为主，关注联合国大会。PX价格受调油需求的支撑，表现强于PTA，随着PTA负荷持续提升，可关注550元/吨附近做空PTA加工费的机会。
估值：偏空PXN高位震荡，PTA加工费中性偏高，聚酯产品利润低位反弹，绝对水平仍偏低。聚酯产业链利润主要集中在上游，中上游估值中性偏高，下游偏低。
成本：偏空伊朗经卡塔尔转达7 项谈判条件（结束战事/解冻资产/解除封锁），特朗普“可能”联大会晤伊朗总统，地缘风险降温。霍尔木兹海峡实际通航量大于观测值，原油供应量大于预期，基本面边际转弱。WTI主力合约95美金以上偏空对待。
供应：中性
PX：国内装置，乌鲁木齐石化100万吨9月7日检修两周，今日重启中。海南炼化一条线66万吨推迟至10月中附近重启。海外装置，台湾FCFC3#30万吨10月中检修两周。韩国GS1#40万吨计划9月底停车检修45天左右。
PTA：逸盛大化225恢复正常，中泰120万吨短停，百宏、威联化学PTA装置恢复到正常水平。
需求：偏空本周附近陆续又有几套装置检修或者减产，同期也有前期检修装置恢复中。聚酯工厂检修较多，整体负荷偏低，后期关注长丝工厂在低利润情况下减产的可能性。
供需平衡：偏空PX和PTA装置负荷提升，聚酯负荷偏低，基本面边际转弱。
MEG
核心观点：偏空
美伊局势短期降温，等待美国与中东主要产油国会面的情况。中东乙二醇进口量仍维持低位。国产方面，随着利润的改善，油制和煤制装置负荷提升。需求方面，由于原料成本的高企，聚酯利润维持低位，短纤和瓶片工厂负反馈尤为明显，对MEG的需求形成拖累。供应的边际增加以及需求的下降，乙二醇实现新的平衡，库存降幅收窄。
策略：现货流动性偏紧，考虑到船期，近月合约受收基差逻辑的支撑，表现偏强，但对强现实反映较为充分。远月合约，进口恢复及国内投产预期，后期反弹之后偏空对待。
估值：偏空乙二醇价格强势，石脑油制利润和煤制利润均大幅走高。
供应：偏空截至9月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.89%，环比上周+2.12%。其中乙烯制产能利用率64.16%，环比+4.16%。非乙烯制乙二醇开工负荷在57.99%，环比上周+0.54%。随着煤供应的边际增加，乙二醇煤制负荷有提升空间。
进出口：偏多霍尔木兹海峡明封暗通，但中东乙二醇装置目前仍未重启，进口量短期难以恢复，净进口量大概率维持低位。
需求：偏空本周附近陆续又有几套装置检修或者减产，同期也有前期检修装置恢复中。聚酯工厂检修较多，整体负荷偏低，后期关注长丝工厂在低利润情况下减产的可能性。
供需平衡：中性乙二醇进口仍然偏低，国内乙烯制和油制乙二醇的负荷提升，下游聚酯维持低位，乙二醇基本面紧张局面有缓和预期。
PTA价格回顾
MEG价格回顾
01、价格、价差和利润
PX月差见顶
伊朗经卡塔尔转达 7项谈判条件（结束战事/解冻资产/解除封锁），特朗普“可能”联大会晤伊朗总统，地缘风险降温。霍尔木兹海峡实际通航量大于观测值，原油供应量大于预期，基本面边际转弱。WTI主力合约95美金以上偏空对待。
石脑油价格跟随原油走弱，日本CFR中间价902.3美元/吨，环比上周-66.3美元/吨，涨幅-6.84%。
PX CFR台湾1215美元/吨，环比上周-33美元/吨，涨幅-2.6%。
PXN高位震荡，短流程利润继续下行
PXN最新为312.8美元/吨，环比上周+33.3美元/吨。
PX-MX价差小幅提升，PX短流程生产利润57元/吨，环比上周-12美金/吨。
近期三地汽油裂解价差高位回落
亚洲石脑油汽油重整利润相对芳烃型更强
周均石脑油裂差环比小幅回升，从供给端来看，地缘政治紧张，中东和俄罗斯的石脑油供应继续下降。从需求端来看，石脑油裂解装置开工率持续下调，亚洲石脑油需求下降；液化石油气价格持续远低于石脑油，替代效应压制石脑油需求；但是由于亚洲目前汽油仍然较为紧缺，调油需求支撑石脑油价格。
二甲苯和甲苯化工经济性相对调油大幅回落
PTA基差和月差偏强，现货加工费走高
周初，因市场可售货源不多，现货基差小幅上涨在01+525~580附近成交，周中传闻三房巷PTA装置重启进度偏慢，PTA现货基差报盘一度涨至01+1050附近，成交在01+900~980附近，但是随着聚酯工厂减产消息增多，且个别聚酯工厂外售PTA，基差快速回落至01+800附近，下半周由于买盘大幅减少，基差降至01+650~700附近。周内PTA现货商谈氛围一般，零星聚酯工厂买盘。
本周PTA加工差继续走强，最新攀升至747元/吨。
9月21日，PTA期货主力合约收于6282元/吨，环比上周-70元/吨，涨幅-1.1%。
MEG基差和1-5月差均走强
上半周，乙二醇价格重心大幅上行，现货基差同步走强。中东地缘冲突继续升级，沙特东西输油管道遇袭预防性关闭以及最大红海油港暂停装船，两地油价继续上涨，能化类商品跟进尚可。乙二醇现货价格高位成交至7450-7500元/吨一线，场内合约商补货尚可。下半周，乙二醇价格重心高位回调，原油高位回调以及聚酯工厂减停产消息发酵，市场心态表现谨慎。现货基差同步转弱，回落过程中聚酯工厂低位参与补货。
9月21日，MEG期货主力合约收于6027元/吨，环比上周+185元/吨，涨幅+3.2%。
聚酯产品利润走弱
02、供需存
2026年聚酯投产增速高于2025年
聚酯2026年聚酯新投产能较多，预计投产量547万吨，投产增速在6.14%，高于2025 年。投产类别来看，由于2024年和2025年瓶片装置投产较多，利润持续低迷，2026年瓶片的规划新装置不多，只有两套富海30万吨加上科森新材料40万吨共70万吨。而长丝前两年投产较少，利润显著改善，2026年长丝成为投产的主力。一季度，有两套装置投产，共80万吨。4-5月份，共有101万吨，主要涉及长丝、切片和瓶片。瓶片利润持续改善情况下，汉江和安化两套瓶片装置有投产预期。
聚酯负荷小幅回升，短纤和瓶片大幅回落
聚酯负荷受长丝带动小幅回升。截止9月18日，聚酯负荷73.66%（+0.27%），其中，长丝负荷74.25%（+0.41%），短纤负荷58.17%（-2.58%），瓶片52.59%（-1.35%）。
ccf，大地期货研究院
1-8月聚酯净出口量936.1万吨，同比+3.6%
1-8月聚酯累计出口980.4吨，同比增加2%。其中瓶片累计出口424.3万吨，同比增加-2.3%。长丝累计出口281.6万吨，同比增加1.2%。短纤累计出口109.8万吨，同比增加0.12%。
8月聚酯出口125.7吨，同比2.8%。其中瓶片出口53.6万吨，同比+3%。长丝出口37万吨，同比+2.8%。短纤出口13.9万吨，同比-12.2%。
长丝企稳回升，其他聚酯产品库存普遍下降
短纤权益库存天数5.7天（-0.63天）。DTY21.7天（+1.1天）、FDY21.3天（+1.8天）和POY17.9天（+2.2天）。聚酯切片1.02天（-0.25天）、聚酯瓶片5.78天（+0.54天）。
短纤产销率和长丝产销率大幅回落
短纤五日平均产销率40.7%，环比上周-12.8%。
长丝五日平均产销率27.9%，环比上周-12.3%。
切片五日平均产销率13.3%，环比上周-15.9%
成品库存天数和原料（涤丝）备货天数小幅回落
截至9月17日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为18.29天，较上周-0.79天。当前处于传统销售旺季，但终端订单无明显利好驱动，新单需求疲软，常规品种新单不足，多数厂商以消化库存为主。同时受地缘扰动，原料价格高企，高成本压力下部分下游存在减产放假预期，使得纺织企业生产库存的意愿不强，织造厂商坯布生产意愿下降。
截至9月17日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为9.82天左右，较上周-3.17天。受原油及中间体上行影响，价格宽幅上行，原丝价格居高不下，而终端需求偏弱，市场询盘清淡，使得价格向下传导不畅，织造企业加工费难以同步上调，利润空间受到压缩，备货积极性受挫。
下游接单继续回暖，但弱于往年同期
截至9月18日，经编、喷气、喷水、圆机和印染开工率分别为47.89%（-1%）、52.17%（+0%）、54.24%（-0.59%）、37.8%（+0.56%）、55.03%（+0%）。
截至9月17日终端织造订单天数平均水平8.91天，较上周+0.15天。目前市场需求表现不佳，织造新订单下达有限，内外贸需求端受消费降级影响下，未现“金九”火爆行情。订单以小单快反为主，大单、长单支撑不足，常规面料出货放缓、按单控量，功能性面料相对平稳。
2026年PX投产集中于下半年
2026年，国内待投产装置共有397万吨，投产增速9.1%。包括福佳大化扩建30万吨，华锦200万吨，九江石化150万吨（有推迟的可能）。
从投产时间来看，福佳大化增产年初出料。金陵石化5月底重启后，产能扩大17万吨至87万吨。华锦在2026年三季度落地，九江石化要到四季度才能投产，因此全年来看，PX供应压力主要体现在四季度。山东裕龙石化300万吨只能生产MX，尚未拿到PX的生产批文，预计将推迟至2027年。
2026年海外PX新装置投产不多，仅有印度石油公司（IOC）一套80万吨于2026年下半年投产，主要为下游PTA装置提供原料。
中国PX负荷持平，海外负荷回升
国内装置：乌鲁木齐石化100万吨9月7日检修两周，今日重启中。海南炼化一条线66万吨推迟至10月中附近重启。
海外装置：台湾FCFC3#30万吨10月中检修两周。韩国GS1#40万吨计划9月底停车检修45天左右。
中国PX负荷持平，海外负荷回升
PX国内装置目前开工率80.4%，环比上周几乎持平。亚洲PX装置开工率70.64%，环比上周+3.98%。
国内PX8月份产量265.4万吨，环比增幅+11.6%，同比-17.2%。
对二甲苯8月进口环比+15.3%，同比-32.5%
2026年1-8月我国累计进口PX数量为560.5万吨，同比+9%，8月份进口59.1万吨，环比+15.3%，同比-32.5%。
2026年PTA无新投产装置
由于洛阳石化32.5万吨，仪化35万吨，亚东75万吨以及三房巷2期120万吨装置，累计产能262.5万吨，停车时间超过两年，且目前暂无恢复预期，因此至年底予以剔除。2026年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨。
2026年，PTA无新投产装置，投产压力缓解。
PTA8月产量环比-0.85%，同比-19%
2026年1-8月PTA产量4573.7万吨，累计同比-2.9%。8月份国内PTA产量492.8万吨，环比-4.2万吨，增幅-0.85%，同比-115.3万吨，增幅-19%。
PTA8月出口量环比-13.8%，同比-16.2%
2026年1-8月PTA出口量为243.2万吨，同比-2.6%。8月份PTA出口量25.1万吨，环比-13.8%，同比-16.2%。
国内PTA负荷继续提升
逸盛大化225恢复正常，中泰120万吨短停，百宏、威联化学PTA装置恢复到正常水平。
PTA负荷72.08%，环比上周+1.92%。
PTA仓单数量高位回落
PTA社会总库存继续大幅去化
PTA社会总库存小幅回升
忠朴最新库存数据，截至9月18日，PTA社会库存小幅增加，环比上周+0.6万吨至129.1万吨。其中仓单-6.7万吨，在库在港库存-1.4万吨，PTA工厂库存+6.3万吨，聚酯工厂库存+2.5万吨。
乙二醇投产集中于四季度，增速偏高
2026年，总共有三套装置投产，以油制为主，总共215万吨，MEG2026年投产增速回升至7.2%。巴斯夫2026年年初已经投产，其他两套装置投产时间均在四季度。
MEG8月产量环比+3.2%，同比-7.3%
2026年1-8月MEG产量1304.8万吨，同比+0.17%。8月MEG产量157万吨，环比+4.8万吨，增幅+3.2%，同比-12.3万吨，同比-7.3%。
MEG开工率回升
截至9月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.89%，环比上周+2.12%。其中乙烯制产能利用率64.16%，环比+4.16%。非乙烯制乙二醇开工负荷在57.99%，环比上周+0.54%。乙烯制装置，富德能源50万吨计划9月19日停车，初步预计20天左右。三江石化100万吨负荷下降。巴斯夫80万吨负荷提升。非乙烯制，通辽金煤30万吨，本周已重启。新疆天业三期60万吨重启中。天盈15万吨技改结束，重启推到9月底。沃能30万吨8月26日停车，本周已重启。建元26万吨本周降负荷运行，近期停车检修。美锦30万吨8月20日停车，重启时间待定。榆能化学40万吨两条线轮流检修，持续40天左右。正达凯60万吨9月上旬重启。
乙二醇价格强势，石脑油制利润和煤制利润均大幅走高。
8月MEG进口同比-80.2%，出口同比+85.3%
2026年1-8月份，我国MEG进口总量为296.3万吨，同比-47.8%。8月MEG进口11.7万吨，环比-55.8%，同比-80.2%。
2026年1-8月我国MEG出口总量39.6万吨，同比+355.8%，8月MEG出口1.8万吨，环比-53.6%，同比+85.3%。
MEG港口库存减量收窄
9月18日，华东主港地区MEG港口库存11.4万吨，环比上周+0.3万吨。预计到港量小幅回落至3万吨。而出库量也在回落。
MEG聚酯工厂库存天数继续下降，厂家库存环比回落
截至9月18日，聚酯工厂乙二醇原料备货天数7.8天（环比-0.3天）。
乙二醇工厂8月库存35万吨，环比-10万吨，同比+5万吨。
03、供需平衡表预估
PX月度供需平衡预估
8月中下旬随着盛虹、威联化学等几套大装置检修结束，负荷由低点回升，PX供需格局边际转宽松。四季度，随着新装置的投产，及下游淡季的到来，PX开始累库。
PTA月度供需平衡预估
8月份中下旬开始，前期检修的PTA装置陆续重启，9月份PTA在供应增加带动下，供需格局边际转宽松，去库幅度收窄。预期差在于，海峡持续封锁情况下，东北亚炼厂开工负荷提升受限，进而影响到PX的进口。PTA原料供应短缺会限制PTA装置负荷的恢复高度。四季度，基本面随着供应的恢复，已经淡季的到来，开始转入累库。
MEG月度供需平衡预估
由于美国伊朗局势仍然存在不确定性，霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，进口量仍处于极低水平。国产方面，我国乙二醇非乙烯制装置前期检修较多，8月中下旬之后检修逐渐结束，国产量预计有所增加，一定程度弥补进口带来的缺口。假设9月份霍尔木兹海峡通航，10月份进口量开始增加，库存去化幅度收窄。考虑到当前由于库存已经去化至极低水平，供应扰动对价格的影响容易被放大。
许安静
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